Vendor Equity and the Bubble in AI，与胡赟之合作
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摘要
我们将前沿AI实验室看作泡沫，其模型训练对投资人毫无价值，因为新模型很快会被模仿，然而能提高供应商卖给数据中心的芯片的生产率。因此供应商通过循环融资制造泡沫，其以持股和采购承诺规定实验室每一轮融资中的训练支出，让每一轮投资人为一项抬高其芯片价值的公共品出资。泡沫得以维持，是因为储蓄超过了生产性资本所能吸收的数量，也因为供应商的未来利润使其承诺可信。
代表作
工作论文
Instant Payment System: Reshaping Competition and Liquidity，与刘泽豪、张成思合作
摘要
即时支付系统重塑了银行竞争与流动性。行内转账几乎没有成本，跨行支付则需要实时流动性完成结算。这一差异促使银行扩大市场份额，把更多交易留在行内，从而降低流动性需求、吸收更多存款。同时，高昂的跨行结算负担成为新进入者难以跨越的壁垒，提升了现存银行的特许经营权价值。
中国货币市场流动性分层形成机制研究，与张成思、徐硕合作
The Formation of Liquidity Stratification in China's Money Market
- 审稿中
价格水平变动的财政货币政策组合影响机制——基于低频关系的研究，与张成思合作
Fiscal-Monetary Policy Mix and Price Level Dynamics: A Low-frequency Relationship Perspective
- 审稿中
央行流动性注入与货币市场传导——基于银行体系超额准备金的结构估计视角，与张成思合作
Central Bank Liquidity Injection and Money Market Transmission: A Structural Estimation Perspective Based on Banking-System Excess Reserves
摘要
央行借出的准备金经一级交易商进入银行间市场，再由交易商融给不能持有准备金的非银行机构，非银行机构又以同业存款和同业存单把资金存回银行。本文沿这一传导链条构建从央行操作到存单定价的结构模型，手工收集了2012至2025年约400家银行的超额准备金数据，并用日度数据估计，量化了各个环节的摩擦。
人工智能、商品分层与通货膨胀——相对价格冲击的供需机制与货币政策含义，与张成思合作
Artificial Intelligence, Goods Stratification, and Inflation: Supply-Demand Mechanisms of Relative Price Shocks and Monetary Policy Implications
摘要
2025年来，在低通胀环境下，电子工业品价格却逆势上行，移动电子设备价格由多年下降转为上涨。本文通过结构化模型估计表明，这一现象源于人工智能发展从需求与供给两端挤压了存储芯片：AI资本需求与居民消费争夺产能受限的投入，导致移动电子设备价格上涨、购买量下降。
迈向高质量发展的中国货币政策，与张成思合作
China's Monetary Policy toward High-Quality Development
摘要
将商业银行准备金视为支撑存款货币创造的抵押品，构建央行调节准备金供给、大小银行发行存款货币的DSGE模型。随着准备金总量增加，支付冲击小的大银行先达到充裕状态，在任何支付情形下都不再需要隔夜拆入资金，中小银行后达到，充裕状态因此分为两层。目前大银行已达到第一层充裕，吸收存款的边际成本由OMO利率转为超额准备金利率，单靠下调OMO利率已难以传导到大银行的存款和贷款利率，降息需要超额准备金利率配合。
已发表论文
中国财政可持续性分析：研究框架与综合判断，与吕冰洋、曾傅雯、李戎合作
China's Fiscal Sustainability Study: A Research Framework and Comprehensive Assessment
- 《管理世界》，2024年1月，刊首文
- 《管理世界》2024年度优秀论文（第一名）
- 《社会科学文摘》2024年3月刊转载
摘要
构建完整的DSGE分析框架，评估减税降费、支出扩张、经济增速持续放缓、人口老龄化加深以及激进的绿色转型等大规模财政变化对中国财政可持续性的影响。
中国的货币政策框架逻辑——基于流动性管理与市场化利率调控协同视角，与张成思合作
Understanding China's Monetary Policy Framework: A Coordinated Perspective on Reserve Management and Interest Rate Steering
- 《金融评论》，2026年4月
摘要
流动性管理通过调控准备金供给规模与期限结构，影响利率在走廊中的均衡位置；市场化利率调控则以政策利率与走廊上下限安排引导短端利率稳定运行，并传递至市场各个利率。这种协同机制是随着我国央行流动性管理体系由外汇占款主导向主动流动性工具调控的演进中形成的。
Bank Competition and Resilience to Liquidity Shocks，与刘泽豪、Xueyu Yin、张成思合作
- International Review of Economics and Finance，2025年
摘要
利用美国放松银行管制带来的竞争变化，发现银行市场竞争加剧后，银行会主动增加流动性持有，从而增强应对流动性冲击的韧性。其原因在于竞争加剧会放大负债结构趋同带来的潜在流动性风险。