Vendor Equity and the Bubble in AI，与胡赟之合作

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• 摘要

  我们将前沿AI实验室看作泡沫，其模型训练对投资人毫无价值，因为新模型很快会被模仿，然而能提高供应商卖给数据中心的芯片的生产率。因此供应商通过循环融资制造泡沫，其以持股和采购承诺规定实验室每一轮融资中的训练支出，让每一轮投资人为一项抬高其芯片价值的公共品出资。泡沫得以维持，是因为储蓄超过了生产性资本所能吸收的数量，也因为供应商的未来利润使其承诺可信。